回测结果
回测区间：2025-07 至 2026-07（1年） · 数据更新：2026-07
方法论
各市场等权重买入高分红组合，初始资金等值10万本币，分红按除息日现金计入（不再投资），扣除各市场对非居民的股息预扣税，期末总回报=价差+累计净分红。基准为当地主要指数价格回报。
9市场总回报排名
各市场明细
🇨🇦加拿大+37.1%
基准TSX综指 +30.4%
超额收益+6.7%（pp）
最大回撤-3.2%
股息预扣税15%（协定）
标的ENB TRP PPL KEY BCE T BNS CM CNQ FRU LIF EIF
跑输当地红利ETF XDIV约1.6pp，TELUS单票-27.5%拖累；32.4pp来自价差
🇬🇧英国+30.5%
基准FTSE100 +20.7%
超额收益+9.8%（pp）
最大回撤-7.8%
股息预扣税0%（REIT 20%）
标的PHNX MNG LGEN 等
净息率最优市场，FTSE保险股主力
🇸🇬新加坡+16.9%
基准STI +28.4%
超额收益-11.5%（pp）
最大回撤-5.8%
股息预扣税0%
回撤最低，但跑输DBS驱动的STI大涨
🇯🇵日本+16.9%
基准日经 +77%
超额收益-60.1%（pp）
最大回撤—
股息预扣税15.315%
成长牛市中风格逆风最大
🇺🇸美国+12.5%
基准SPY
超额收益—
最大回撤—
股息预扣税30%
实盘组合，BDC+mREIT为主
🇦🇺澳大利亚+9.9%
基准ASX200 +1.5%
超额收益+8.4%（pp）
最大回撤—
股息预扣税franked 0% / 有效约10%
franking抵免优势
🇭🇰香港+7.8%
基准恒指 -5.6%
超额收益+13.4%（pp）
最大回撤—
股息预扣税港0%/H股10%
下跌市中的防御胜利；已升级H股混合版实盘
🇨🇳中国A股+0.4%
基准沪深300 +23%
超额收益-22.6%（pp）
最大回撤—
股息预扣税10%
对红利风格基准+7.9pp；A/H溢价结论：H股更优
🇩🇪德国-5.9%
基准DAX
超额收益—
最大回撤—
股息预扣税26.375%
唯一亏损：车企拖累+最重预扣税
核心结论
- 净息率效率排名：UK > AU ≈ SG ≈ HK > CA ≈ US协定 > US-30% > JP > DE
- 高分红策略在成长股牛市中会大幅跑输指数（日本-60pp、中国-23pp）——这是风格暴露，不是选股失败
- 正确的比较基准是当地红利指数，而非大盘指数
- A/H溢价套利：同一家公司H股比A股便宜20-50%，股息相同，H股是纯收益增强
- 推荐配置：UK收息核心 + HK含H股升级版 + US实盘 + CA能源基建专属仓(10-15%)